嘉汇优配交易遇见小面半年报：营收利润双增同店销售额为何仍在“失血”？

　　2026年8月17日，“中式面馆第一股”遇见小面（02408.HK）交出了上市后的首份半年成绩单。

　　数据显示，2026年上半年公司实现收入9.39亿元，同比增长33.6%；期内利润6326万元，同比增长51.2%；经调整净利润7306万元，同比增长40%。利润增速显著跑赢营收增速，经调整净利润率由上年同期的7.4%进一步升至7.8%。在餐饮行业整体承压的背景下，这份成绩单不可谓不亮眼。

　　“以价换量”的商业逻辑正在被验证

　　然而，真正引人注目的是这份财报背后一条已延续四年的降价策略——2026年上半年，遇见小面同店订单平均消费额（客单价）由上年同期的31.3元降至27.7元，同比下降11.5%。将时间线拉长，2022年至2025年，直营餐厅客单价分别为36.2元、34.2元、32.1元和29.9元，2026年上半年进一步降至28.6元，四年累计降幅约21%。这已经是遇见小面连续第四年主动下调菜品价格。

　　通常来讲，降价意味着利润承压，但遇见小面走出了一条与众不同的曲线。降价策略带来了客流的持续增长：同店单店日均订单量由上年同期的372单增至401单，同比增长7.8%。总商品交易额（GMV）突破10.31亿元，同比增长29.1%。订单量的增长有效抵消了客单价的下降，实现了“量增价优”的良性互动。

　　这套“以价换量”战略的底层逻辑，本质是放弃单笔交易的高毛利，用更亲民的定价换取更高的复购频率和更广的客群覆盖。餐饮分析师汪洪栋在接受采访时指出，餐饮行业的基本常识是，如果要做得规模更大，客单价就不能太高，像蜜雪冰城客单价最低、门店数量就最多。遇见小面的主动降价锚定了大众刚需快餐的定位，随着品牌主动贴近主流消费群体的价格接受区间，门店的客流吸引力持续提升，翻台率、订单量的增长逐步抵消了单客收入下降的影响。

　　从更长周期来看，2022年遇见小面尚处亏损周期，全年净亏损3597万元，单均亏损约2.5元。2023年公司成功扭亏，全年净利润4591万元。按照常规商业路径，品牌走出亏损后往往会优化产品结构、稳步提价，但遇见小面选择了完全相反的路径——继续降价。四年间，客单价持续走低，单均利润始终维持在薄利区间（2026年上半年每单利润约1.7元），足以印证降价并非阶段性战术，而是一项写进发展战略的长期选择。

　　门店扩张是收入增长的另一个核心引擎。截至2026年6月30日，遇见小面全球餐厅总数达550家，较上年同期的417家增长31.9%。其中直营餐厅451家、特许经营餐厅99家。从城市布局来看，直营门店仍以高线城市为核心阵地——451家直营门店中，一线及新一线城市布局390家，二线及以下城市42家，另有香港17家、新加坡2家。而特许经营门店则呈现不同的分布特征：99家加盟店中，41家分布在一线及新一线城市，58家分布在二线及以下城市，反映出遇见小面用加盟体系拓展下沉市场的战略倾向。

　　拓店节奏方面，公司预计2026年全年新开150至180家餐厅。截至2026年8月10日，自2025年底以来已新开84家餐厅，另有93家处于开业前筹备中，年度目标大概率能够完成。按照招股书规划，2026年至2028年年度开店目标分别为150至180家、170至200家、200至230家，2028年目标突破千店。

　　成本端的优化同样功不可没。门店布局从城市核心区域向城市外围下沉，带动租金及相关支出占收入的比例从18%降至16.9%。门店数量增加后总部成本持续摊薄，大规模集中采购增强了上游议价权。原材料及耗材成本占收入比重基本稳定在31.8%，有效对冲了食材价格波动。

　　在股东回报方面，面对餐饮新股普遍破发、估值承压的行业环境，公司上半年已动用约7740万港元自有资金在市场上回购H股。募集资金剩余5.33亿港元储备可支撑未来2至3年的门店拓展、技术升级与品牌建设。在行业整体承压的背景下，遇见小面用一份营收利润双增的答卷，暂时摆脱了“增收不增利”的行业通病。

　　高增长背后的隐忧：同店下滑、股价承压与模式可持续性之问

　　光鲜的财务数据背后，隐藏着不容忽视的结构性矛盾。

　　最核心的隐忧是同店销售额持续下滑。2026年上半年，遇见小面同店销售额同比下降4.3%。直营同店销售额下降4.2%，特许经营同店下降4.9%。虽然同店日均订单量增长了7.8%，但客单价下降了11.5%，一增一减之后，老店的整体收入仍在收缩。光大证券在研报中也指出，公司“以价换量”策略持续推进，降价有效带动了客流提升，但同店收入同比增速仍未转正，需持续观察降价对单店收入的修复效果。

　　这意味着，遇见小面收入33.6%的增长主要依靠新开门店拉动，而非成熟门店的内生增长。门店总数从417家增至550家，增幅31.9%与收入增速基本持平。这种“新店堆量”的增长模式，一旦开店节奏放缓，整体增速将面临明显压力。餐饮连锁行业专家王冬明指出，“越卖越便宜、越赚越多”的模式成立的前提是客流必须持续放大，“一旦客流停滞不前或走低，亏损会瞬间被无限放大”。

　　外卖业务快速崛起带来成本结构的变化。2026年上半年，外卖收入达到2.42亿元，同比增长88.1%，外卖收入占比从上年同期的18.3%提升至25.8%。外卖的快速增长虽然贡献了收入增量，但同时推升了平台费用——上半年外卖平台服务费同比大增71.6%至0.52亿元。其他开支占收入比重因此同比上升2.1个百分点至9.8%。如何在维持外卖高增长的同时控制平台费用占比，是公司需要面对的现实课题。

　　加盟商的盈利能力值得关注。加盟门店的同店销售额下滑幅度比直营门店更大——直营同店下降4.2%，特许经营同店下降4.9%。加盟门店的客单价从30.9元降至27.5元，降幅达11%。在客单价持续走低、总部按月抽取5%至6%管理费的加盟模式下，加盟商的单店盈利空间正在被持续压缩。有观察指出，遇见小面已经暂停在某些区域发展加盟商。如果加盟商盈利能力持续恶化，不仅会影响加盟网络的扩张速度，还可能引发品牌声誉风险。

　　资本市场的疑虑并未消散。业绩发布当日，遇见小面报收3.255港元/股，单日收涨3.33%，但较今年2月中旬高点（6.01港元/股）已累计回撤超40%。截至8月17日，市值仅约23.95亿港元。账面高增长的同时，资本市场显然在担忧“以价换量”模式的长期可持续性。年初至今股价跌幅超过25%，与餐饮同业平均表现存在明显落差。

　　此外，公司还面临着品牌声誉层面的挑战。2026年6月，遇见小面因起诉河南南阳一家名为“渝见小面”的夫妻店商标侵权而陷入舆论漩涡。舆论发酵后，公司撤诉，创始人宋奇发布公开信致歉，宣布将已注册的第35类“渝见小面”商标无偿赠予对方。紧接着，“遇见小面万物皆是预制”的话题登上热搜，前员工透露“确实80%都是预制，比如杂酱、擂椒等，一包包倒出来即用”。有业内专家指出，这场风波暴露了这家狂奔了11年的上市公司在内部治理与文化层面的短板。在消费者日益追求“烟火气”和现制体验的当下，高度标准化的预制模式能否持续赢得消费者青睐，是一个需要长期回答的问题。

　　从行业视角来看，遇见小面的策略有其现实土壤。中国连锁经营协会发布的《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，2025年全国餐厅总数已达747万家，餐饮连锁化率升至25%。供给端持续扩容之下，餐饮企业从“赚增长的钱”转向“赚效率的钱”成为行业共性趋势。2026年上半年全国餐饮收入累计28255亿元，同比增长仅2.8%——在这样一个低速增长的存量市场中，遇见小面能够实现33.6%的收入增速实属不易。同期，中式正餐品牌小菜园同样在降价，堂食客单价已从2023年的65元降至2026年上半年的50.5元，但利润却下跌了24%。同一条路，走出了两种结局。

　　遇见小面正在进行的是一场高风险的商业实验——用持续让利换取规模，用规模效应反哺利润，再用资本市场的融资能力支撑扩张。这套模式的底层逻辑能够成立，取决于三个前提条件：客流持续增长、供应链效率不断提升、资本市场持续给予融资支持。目前来看，前两个条件正在被数据验证，但第三个条件——资本市场的信心——仍面临考验。在客单价四年累计下降约21%、同店销售额却持续下滑的背景下，遇见小面能否在“降价”与“增长”之间找到可持续的平衡点，将是决定这家中式面馆第一股未来走向的关键命题。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。